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理性對待險企次級債融資

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［編者按］中國保監(jiān)會于近期修訂并下發(fā)了《保險公司次級定期債務(wù)管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，其中對保險公司募集次級債的必要性和償債能力要求做出明確的規(guī)定。保險公司在獲得保監(jiān)...

　　中國保監(jiān)會于近期修訂并下發(fā)了《保險公司次級定期債務(wù)管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，其中對保險公司募集次級債的必要性和償債能力要求做出明確的規(guī)定。保險公司在獲得保監(jiān)會批準的前提下，可以通過發(fā)行次級債的方式彌補臨時性或階段性資本不足。次級債的期限在5年以上的，一旦次級債到期保險公司未能償還次級債的本金和利息并需進行清算時，其持有人可以先于保險公司股東獲得補償。

　　從我國保險業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，保險公司往往需要進行次級債融資來擺脫資金不足的困境。

　　筆者認為，造成這一困境的主要原因在于我國保險業(yè)發(fā)展的時間較短，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，保險公司之間競爭異常激烈，不少保險公司都選擇通過壓低價格的方式進行掠奪性的市場占有，導(dǎo)致我國保險業(yè)目前業(yè)務(wù)質(zhì)量普遍不高，尤其對于中小型保險公司而言，形勢更為嚴峻。為了能夠保證保險公司有充足的資金擔(dān)負未來可能發(fā)生的保險事故的賠償責(zé)任，保護被保險人的利益，保監(jiān)會制定一系列的指標進行衡量保險公司的運營狀況，其中以償付能力充足率作為一個最重要的指標。這一指標是用保險公司的實際資本比最低資本計算得出，反應(yīng)的是保險公司應(yīng)對保險理賠的能力。對于償付能力充足率低于100%的保險公司，保監(jiān)會將其列為重點監(jiān)管對象，通過責(zé)令增加資本金、限制高管薪酬等一系列措施進行監(jiān)管;對于償付能力充足率在100%到150%之間的保險公司，保監(jiān)會將其列為關(guān)注類的保險公司，要求其提高和實施預(yù)防償付能力不足的方案;在償付能力充足率高于150%的保險公司才為正常公司。目前，償付能力充足率處于100%到150%的保險公司很多，值得注意的是，許多保險公司的償付能力充足率在近兩年持續(xù)下降，紛紛陷入了資金不足的困境。

　　鑒于業(yè)界償付能力壓力不斷增大的情況，如何提高償付能力成為社會各界普遍關(guān)注的問題。一般而言，保險公司主要通過三種途徑解決償付能力問題，即次級債、股東注資、市場資本融資。但由于目前資本市場整體環(huán)境不佳，市場資本融資的方式難度太大，成本過高，保險公司難以承擔(dān);我國保險公司的股東大部分仍處于成長期，加上嚴峻的經(jīng)濟環(huán)境，都難以在短期內(nèi)籌集如此大規(guī)模的資金來擺脫保險公司的困境。所以，次級債的融資方式自然成為眾多保險公司的首選。

　　次級債融資雖然能夠在很大程度上提升公司的償付能力充足率這一指標，填補短期償付能力的不足，但從長期來看，保險公司償付能力不足這一關(guān)鍵性問題并沒有得到真正的解決。保監(jiān)會也在下發(fā)的《辦法》中明確募集的次級債雖可計入保險公司的資本，增加償付能力充足率，但嚴格限定計入比例，規(guī)定保險公司累計的未償付次級債上限不超過上年末凈資產(chǎn)的50%，計入附屬資本的次級債金額不超過凈資產(chǎn)的50%。

　　鑒于以上分析，筆者認為，保險業(yè)應(yīng)當(dāng)更加理性地看待次級債融資方式，不能將次級債視為救命的稻草，如果保險公司僅試圖依靠發(fā)行次級債方式，不從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)質(zhì)量上進行轉(zhuǎn)變，這樣雖然能夠在年度表報、企業(yè)業(yè)績數(shù)據(jù)等反應(yīng)保險公司經(jīng)營狀況方面表現(xiàn)正常甚至盈利，但并沒有從根本上解決償付能力問題，大量存在的隱患和風(fēng)險被隱藏。當(dāng)大量次級債到期時，不能再籌集到新的次級債，保險公司沒有足夠的資金進行償還，中小型保險公司可能直接面臨破產(chǎn)清算的命運，這樣不但消弱了次級債持有人和投保人對保險的信任，還可能造成保險公司乃至整個保險業(yè)的經(jīng)營危機。

　　鑒于此，保險公司應(yīng)當(dāng)正確樹立次級債融資的觀念，認識到次級債融資只是給保險公司提供了一個緩沖期，一種在短期能夠緩解償付能力不足危機以及保證資金鏈連續(xù)性的可能，而保險公司在這段緩沖期內(nèi)的當(dāng)務(wù)之急是下決心轉(zhuǎn)變保險業(yè)務(wù)質(zhì)量、公司治理結(jié)構(gòu)、公司理念等影響業(yè)務(wù)價值的環(huán)節(jié)，將以往單一地追求業(yè)務(wù)規(guī)模向注重業(yè)務(wù)質(zhì)量、注重公司核心價值上轉(zhuǎn)變，從過去粗放型經(jīng)營逐漸向集約型經(jīng)營轉(zhuǎn)變，提升保險公司的業(yè)務(wù)價值和市場價值，才能從根本上擺脫償付能力不足的困境。

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